«Le Phantom» vole les plus beaux bijoux et signe ses forfaits d'un «P» brodé sur un gant blanc. Il reste insaisissable, au grand malheur de l'inspecteur Clouseau. Mais une indiscrétion révèle que «le Phantom» a décidé de voler la «Panthère rose», fabuleux diamant de la princesse Dala, qui passe quelques jours à Cortina d'Ampezzo. Accompagné de sa femme, Simone, Clouseau se rend sur place, où se trouve également toute la jet-set internationale. Les suspects, parmi lesquels Sir Charles Lytton et son neveu George, ne manquent pas.